【导语】

　　11月29日，北京五一视界数字孪生科技股份有限公司（下称“五一视界”）认真向港交所递交招股书，冲击“数字孪生第一股”。

　　这不是五一视界第一次冲击IPO。2020年12月、2023年12月，五一视界曾鉴别在科创板、北交所进行上市带领备案，不外均无下文。五一视界在招股书中示意，近期内不策划寻求A股上市。

　　五一视界是一家坚苦于克隆地球5.1亿泛泛公里的科技公司。但是，宽敞的愿景下，该公司的营收并不高，2023年为2.56亿元东谈主民币（约合2.73亿港元），仅略高于港股18C上市功令中规则的已买卖化公司最近一年收入至少达2.5亿港元的方法。

　　需耀眼的是，五一视界仍未能竣事盈利。另外，跟着营收加多，该公司的贸易过火他应收款项激增，导致贸易应收款项减值损失加多，从而加重损失。

　　12月17日，就市集份额及行业竞争情况、盈利智商、缩减研发用度、贪图现款流捏续净流出、应收账款激增、大客户为公司鼓励等问题，时期投研向该公司投资者斟酌邮箱发函并致电010-84**170防守。12月18日、23日，时期投研屡次致电该公司，接线东谈主员示意已向关联部门转达。限定发稿，对方仍未复兴。

　　【摘录】

　　1. 弗若斯特沙利文数据与IDC矛盾。把柄弗若斯特沙利文的数据，按收入谈论，2023年五一视界的市占率为2.4%，位列中国数字孪生措置决议行业第一。不外，把柄IDC的讲明注解，2023年中国数字孪生措置决议行业市集份额的前七家企业中，未见五一视界的身影。

　　2. 年收入强迫过线，损失问题仍未措置。2021—2023年（下称“讲明注解期”），五一视界的营收固然快速增长，但2023年的收入仅为2.56亿元，强迫达到港交所的条目。从中枢业务看，早在2018年就竣事买卖化的51Sim业务，2023年其收入仍不到1亿元。此外，该公司靠近捏续损失，2021—2024年上半年，累亏已达3.74亿元。

　　3. 贸易过火他应收款项减值损失激增，加重全体损失。讲明注解期各期末，五一视界贸易过火他应收款项激增，靠近蔓延付款及客户毁约的风险。同期，其贸易过火他应收款项减值损失大幅增长，加重损失情况。

　　【布景】

　　五一视界是数字孪生行业的“玩家”之一，中枢业务分为三类：51Aes（数字孪生平台）、51Sim（互助数据与仿真平台）、51Earth（数字地球平台），买卖化时候鉴别为2015年、2018年、2022年；2023年，这三伟业务收入占总营收的比重鉴别为79.8%、16.6%、3.6%。

　　五一视界这次选拔以18C特专业技公司新规的方法向港股发起冲刺。本年8月，港交所修改了部分18C规则，将已买卖化公司市值门槛从60亿港元下调至40亿港元。在IPO前，五一视界终末一笔融资的投后估值为44亿元东谈主民币（约合47亿港元）。

　　此外，18C规则还条目已买卖化的公司，最近一个司帐年度（经审计）特专业技业务的收入至少达到2.5亿港元。而2023年，五一视界的营收仅为2.56亿元东谈主民币（约合2.73亿港元），略高于18C规则的规则。

　　【正文】

　　市占率行业“第一”存疑

　　跟着国产游戏《黑据说：悟空》的爆火，数字孪生技艺以一种簇新的样子走入东谈主们的视线。在该游戏中，好多场景和建筑王人通过数字孪生技艺进行高精度扫描，以达到极致的体验。《黑据说：悟空》的收效，无疑晋升了市集对数字孪生技艺的良善度，关于推动该技艺的发展有着进犯兴味兴味。

　　当今，数字孪生措置决议市集限制正履历高速增长。五一视界招股书流露，中国数字孪生措置决议的市集限制由2019年的27亿元增长到2023年的107亿元，2019—2023年的年复合增长率为40.8%，增速高于天下市集；预测到2028年，中国数字孪生措置决议的市集限制将增长至660亿元，2023—2028年的复合年增长率为43.8%。

　　不外，从行业竞争情况来看，当今该行业的竞争景观较为松散，竞争进度特别强烈。五一视界预测，改日该行业的竞争还将加重。

　　2023年，五一视界在这场竞争中脱颖而出。其招股书流露，把柄弗若斯特沙利文的数据，按照收入谈论，2023年五一视界以2.56亿元的收入拿下中国数字孪生措置决议市集2.4%的份额，位列行业第一，而行业前五的市集份额猜度仅为8%。

　　时期投研耀眼到，海外数据公司IDC本年6月发布的《中国数字孪生措置决议市集份额，2023》阐昭着示，2023年，中国数字孪生措置决议的市集限制为25亿元。其中，吉奥时空信息技艺股份有限公司和超图软件（300036.SZ）鉴别以10.8%、10.7%的市集份额位列第一、第二，而北京优锘科技股份有限公司、北京睿呈时期信息科技有限公司均以0.7%的市集份额并排第六。在行业前七家企业中，未见五一视界的身影。

　　另外，中商产业研究院2024年2月发布的《2024年中国数字孪生行业市集远景预测研究讲明注解》流露，2023年数字孪生措置决议提供商TOP 50中，神州控股（00861.HK）、软通能源（301236.SZ）、海尔智家（600690.SH）位列前三，而其中五一视界也未上榜。

　　三年半累亏3.74亿元

　　把柄弗若斯特沙利文的数据，除了收入在行业名交替一，五一视界也曾中国数字孪生行业中第一家一年内收入向上2.5亿港元的公司。

　　招股书流露，讲明注解期各期，五一视界的收入鉴别为1.26亿元、1.70亿元、2.56亿元，年复合增长率高达42.56%。其中，2022—2023年，五一视界的营收同比增速鉴别为34.79%、50.79%。

　　尽管2023年五一视界的收入位列行业第一，但数字孪生行业正呈现出强烈的竞争态势，各类供应商王人在争相进行高速的技艺迭代与产物更新，行业内的洗牌风险仍存。到了2024年上半年，五一视界的营收同比增速大幅下滑。招股书流露，2024年上半年，五一视界的营收仅为0.33亿元，同比增速降至12.28%。

　　数字孪生行业或靠近买卖化落地难的问题。把柄IDC发布的《中国数字孪生措置决议市集份额，2023》讲明注解，当今数字孪生处于大限制竖恐怕期，落地扩充和场景利用转变上还处于探索阶段。

　　从盈利道路来看，五一视界的收入主要来源于51Aes、51Sim、51Earth这三大中枢业务。其中，51Aes业务是最主要的收入来源，2023年其收入占比为79.8%。而早在2018年就已竣事买卖化的51Sim业务，2023年其收入则仅为0.42亿元，营收孝敬低于20%。

　　买卖化落地难的同期，五一视界还频年损失。

　　招股书流露，2021—2024年上半年，五一视界的净损失鉴别为1.46亿元、1.90亿元、0.87亿元、0.65亿元，经调整净损失鉴别为1.14亿元、1.32亿元、0.68亿元、0.60亿元，三年半累计损失3.74亿元。

　　贸易过火他应收款项减值损失激增

　　伴跟着营收的快速增长，五一视界的贸易过火他应收款项激增。

　　招股书流露，2021—2024年上半年各期末，五一视界的贸易过火他应收款项鉴别为0.63亿元、0.76亿元、1.08亿元、0.96亿元，占同期末流动金钱的比例鉴别为22.11%、30.07%、40.02%、19.84%。

　　具体来看，五一视界的贸易过火他应收款项主要由第三方的贸易应收账款组成。招股书流露，2021—2024年上半年各期末，五一视界的第三方贸易应收账款鉴别为0.55亿元、0.66亿元、0.97亿元、0.85亿元，占贸易过火他应收款项的比例鉴别为86.68%、86.45%、89.74%、89.06%。

　　从账龄结构来看，讲明注解期各期末，五一视界一年内到期的贸易应收款占比鉴别为74.95%、74.48%、75.07%，基本保捏巩固。

　　不外，跟着贸易过火他应收款项的激增，五一视界的贸易应收款项减值损失拨备呈现爆发式增长。招股书流露，2021—2024年上半年各期末，其贸易应收款项减值损失拨备鉴别为120万元、500万元、1420万元、1620万元。2023年末，五一视界的贸易应收款项减值损失拨备是2021年的超10倍。

　　对此，五一视界示意，该公司靠近着蔓延付款及客户毁约的信贷风险，从而将对其流动资金及财务景色形成不利影响。

　　招股书流露，2021—2024年上半年，五一视界的贸易过火他应收款项减值损失鉴别为93万元、418.3万元、990.2万元、233.7万元，占税前损失的比例鉴别为0.64%、2.20%、11.38%、3.59%。