四年前估值已超200亿。

宣告“A拆H”5个月后，近千亿市值的声光电龙头企业，厚爱迈出第一步。

1月20日，歌尔微电子股份有限公司（下称：歌尔微）递交招股书，谋略在香港联交所主板上市。这亦然该公司创业板IPO撤单8个月后，再次重启IPO。

早在2020年11月，歌尔股份就曾宣告“A拆A”上市谋略。然则在2022年10月过会后，歌尔微一直未提交注册，并于2024年5月，厚爱撤除A股上市肯求。

四年多时分，市集风浪幻化，歌尔微更难言风物。

头顶“中国第一MEMS传感器企业”光环，歌尔微的事迹在2021年达到岑岭后，贯串两年下滑，并因2023年“事迹未达标”导致其股权期权激勉谋略中对应的部分“刊出”。

此外皮估值方面，早在2021年3月进行Pre-IPO轮融资时，歌尔微的估值就已超200亿元。历经三年多发展，歌尔微在2024年4月的胡润《2024大家独角兽榜》上，还是一家价值达280亿元的独角兽企业。

换言之，事迹接连下滑、“事迹不达标”暗影下的歌尔微，企业估值似乎也正处于“瓶颈期”。

如今，歌尔股份二度有策画分拆上市，歌尔微转战港交所，急什么？底气安在？

千亿市值龙头，一举拆出逾200亿估值超等独角兽

歌尔股份是中国电声行业龙头企业，亦然大家微电声界限引诱厂商。

自2010年打入“果链”后，歌尔股份股价、事迹双双驶入快车谈。2021年前后，其股价一度接近60元/股，市值最高更是突破2000亿元。闭幕1月21日收盘，歌尔股份涨8.41%报27.20元/股，总市值945.46亿元。

2008年于今歌尔股份股价走势，来源：雪球

但当作“果链”企业，不管是歌尔股份，照旧歌尔微，皆存在对苹果的依赖性。连年来，苹果在大家进行供应链调遣。当看到其他果链因失去订单跌落时，冲破这种依赖，也成为了歌尔股份业务调遣的紧迫主意。

2020年以来，受策略相沿，“A拆A”频现，分拆子公司一度成为理顺业务架构、拓宽融资渠谈、赢得合理估值、擢升举座竞争力的紧迫面貌。

分拆歌尔微，恰是歌尔股份在多重身分影响下的“预加防护”和“趁势而为”。

服从诠释了歌尔股份好坏的瞻念察力，2023年，该公司“斯须”遇到了苹果砍单。据其2023年报，歌尔股份以前罢了商业收入985.74亿元，同比下滑6.03%，归母净利润为10.88亿，同比下跌37.79%。2024年前三季度，歌尔股份营收则为696.46亿元，较上年同时下跌5.82%。

流程20多年的发展，歌尔股份迟缓发展成为领有精密零组件、智能声学整机、智能硬件三大主商业务的大型企业。其中，歌尔微恰是歌尔股份精密零组件业务的紧迫构成部分。在重组前，歌尔微的部分销售和采购业务通过歌尔股份下属子公司开展，从而造成了代销和代采关系。

2019年12月，歌尔股份以微电子业务钞票包对其全资子公司潍坊微电子进行增资，将微电子业务相关的钞票、欠债蜕变至潍坊微电子，随后以潍坊微电子100%股权及荣成微电子100%股权对歌尔微有限增资，从而完成了微电子业务重组。

尔后，歌尔微飞速运行客户、供应商认证及协议转签等职责。在递交A股招股书前，该公司就基本完成了该项职责。

背靠歌尔股份，再加上不俗的市集发扬，也让歌尔微在老本市集上赢得了较高的估值。据悉，在2021年3月，歌尔微进行了Pre-IPO轮融资，微电子立异、共青城春霖、青岛恒汇泰等对公司料到增资约19.50亿元，增资价钱为22.86元/股，歌尔集团相通斥资2亿元参与了增资，本轮投资者料到取得歌尔微增资扩股后10.4075%股权。

据此狡计，歌尔微此轮融资的估值约206.58亿元，已置身独角兽行列。若是按照此前歌尔微创业版IPO刊行12%股份，募资31.9133亿元狡计，其刊行估值达265.94亿元。

招股书露馅，IPO前，歌尔股份径直抓有歌尔微83.40%股份，系控股鞭策。

此外，微电子立异抓股为3.93%，唐文波抓股2.00%，共青城春霖抓股1.93%，宋青林抓股1.76%，青岛恒汇泰抓股为1.43%，歌尔集团径直抓股0.92%。

需要闪耀的是，近期随同IPO节拍收紧，“A拆A”在老本市集上缓缓降温，2024年以来，已有上汽集团拆分捷氢科技、巨室激光分拆巨室富创得、拓邦股份分拆研控自动化、沃尔核材分拆乐庭智联等四家分拆上市谋略远离。

如今，歌尔股份二度有策画分拆上市、歌尔微重启IPO赴港上市，概况与后者事迹回暖不无关系。

前年前9月营收超32亿，正勉力改善芯片外采依赖

招股书露馅，歌尔微是一家智能传感交互处理决策提供商，以一站式智能传感交互平台为中枢，能够为耗尽电子、汽车电子、智能家居、工业应用、医疗健康等界限提供智能化的传感交互体验。

歌尔微构建了一站式平台UniSense，涵盖了材料研发、芯片想象、封装测试、算法软件开发、系统想象等智能传感交互处理决策所联系键时期程序。该平台令歌尔微能够在不同的应用界限快速复用及膨大其全栈智商，使得公司能够把柄客户需求以最优的成本提供障翳传感器、SiP及传感交互模组在内纯真各样的高性能智能传感交互处理决策。

把柄CIC的陈说，以2023年销售额计，歌尔微是大家第八大、中国第一大智能传感交互处理决策提供商。于往绩记载时期，公司的传感器累计出货量逾越40亿颗。以2023年销售额计，歌尔微是大家第四大传感器提供商和大家第一高声学传感器提供商。

歌尔微的处理决策种类丰富，闭幕2024年9月30日，已超400种，粗俗搭载于智高手机、智能耳机、VR/AR开垦、智能汽车及智能家居等约30种智能终局，把柄CIC的陈说，公司是中国智能传感交互处理决策组合最丰富的提供商。其主要终局客户包括苹果、荣耀、小米、OPPO、哈曼、法雷奥等，并与Meta、蔚来、大疆等客户设立了业务关系。

招股书露馅，2019-2023年及2024年前三季度（下称：陈说期），歌尔微的商业收入差异约为25.66亿、31.60亿、33.48亿、31.21亿、30.01亿、32.66亿元，归母净利润/期内利润差异约为3.09亿、3.46亿、3.29亿、3.26亿、2.89亿、2.43亿元。

不丢丑出，在阅历2021年的岑岭后，歌尔微曾贯串两年齿迹下滑。基于此，歌尔股份也在2023年财报中提到：因子公司歌尔微2023年度事迹未达标，其2020年股权期权激勉谋略第三个行权期未达行权条目，歌尔微已将对应的股权期权进行刊出。

2024年前三季度事迹大幅回暖，歌尔微方面暗示，主要归因于毛利加多，主要由于耗尽电子行业的市集需求加多及推出性能更高、价钱更高的传感器，导致传感器的销量加多及平均售价上升；用于耳机的SiP处理决策出货量加多；车载类传感模组和耗尽类传感模组销售加多。

需要闪耀的是，陡立在事迹波动之下，歌尔微“外购芯片”，仍需保抓柔顺。

歌尔微自己，也在风险指示中提到，假如“公司无法以实时且具成本效益的面貌取得关节材料或元器件，格外是芯片，或无法提高自研芯片的应用率，咱们处理决策的质地、分娩及销售可能会受到紧要不利影响”。

所谓外购芯片业务，即歌尔微就外购芯片的参数、工艺向供应商淡薄建议，对供应商芯片进行想象变更，与外购芯片供应商共同开发稳健客户家具的芯片。

招股书露馅，陈说期内，歌尔微向英飞凌采购金额差异约为14.08亿、15.86亿、15.44亿、12.12亿、9.11亿、14.55亿元，占采购总和的比例差异为64.81%、65.40%、58.78%、52.7%、47.2%、55.7%。

在业务开展中，歌尔微芯片原材料除外购为主、自研为辅。把柄此前歌尔微A股招股书，2019-2022年，公司搭载自研芯片的MEMS家具料到出货量差异为2.38亿、2.49亿、1.92亿、1.46亿颗，总体呈下跌趋势。固然，歌尔微也在积极寻求改变。闭幕2024年9月30日，公司搭载自研芯片的传感器出货量猛增至4.47亿颗，占同时总出货量的29.7%。

受自研芯片比例较小的影响，歌尔微毛利率一直处于较低水平。陈说期内，公司毛利率差异为22.85%、22.37%、22.87%、18.5%、17.2%、19.4%。当作对比，仅2020年至2023年上半年，歌尔微可比同业的平均毛利率就差异为45.27%、44.08%、45.23%、47.10%。

值得一提的是，自研芯片当然与研发干涉呈正相关。招股书露馅，陈说期内，歌尔微的研发干涉差异约为1.15亿、2.04亿、2.65亿、2.59亿、2.64亿、2.24亿元，呈逐年上升趋势。

闭幕2024年9月30日，歌尔微抓有的现款及现款等价物为20.49亿元。