斑马破钞 陈晓京

4年前，中山邓颖忠家眷交棒办事司理东说念主团队，中顺洁柔珍藏迈出去家眷化关节一步。但是，几年当年，在任业司理东说念主的收拾下，公司功绩非但莫得增长，反而逐年下降。

就在春节前，公司泄露2024年功绩预报，展望全年功绩同比下降晋升75.96%。这已是自2021年以来第4次下降。

4连降

中顺洁柔（002511.SZ）最出圈的一次，是在两年前出的一次直播事故。那时公司直播间职工误将原价56.9元/箱（24包）纸巾居品缔造成为10元/6箱，最终成交单量超4万单。

尽管远低于本钱价，公司如故坚握推论了寄托。此举，中顺洁柔损失千万，但取得了诚信的陈赞。

这番吵杂背后，公司严峻的筹谋景况渐渐插足外界的视野。自2020年以后，公司功绩堕入瓶颈，归母净利润握续下滑态势明显。

2020年至2023年，公司买卖收入分袂罢了78.4亿元、91.5亿元、85.7亿元、98亿元，同时，归母净利润分袂为9.06亿元、5.81亿元、3.50亿元、3.33亿元，同比分袂增长50.02%、-35.85%、-39.77%和-4.92%。

2024年，这种景况仍然莫得改善。据1月27日公司泄露的功绩预报，展望2024年归母净利润6000万元-8000万元，同比下降75.96%-81.97%；扣非净利润3800万元-5200万元，同比下降82.64%-87.31%。

纸浆本钱频繁在生计用纸企业的坐褥本钱中占比40%至60%，最近几年，国内纸浆价钱波动明显，但终局商场竞争好坏，行业参与者很难通过来平抑本钱。破钞者们有亲身感受，客岁许多纸品企业通过线上线下进行大批促销作为，纸品价钱越来越低。

2024年前三季度，中顺洁柔买卖收入同比下降12.72%至59.55亿元，归母净利润同比下降67.61%，为5358.23万元，净利率仅为0.88%，与上年同时的2.41%比较大幅下降。其中，Q3更是亏本3400.03万元。

多元化贪念

生计用纸一直是中顺洁柔的主买卖务，2023年，罢了收入96.62亿元，距离百亿仅差临门一脚，在公司营收中的占比升至98.58%。

押宝单一业务，已不可让公司宽解。生计用纸业务盈利水平频年来已呈下滑趋势，2023年毛利率为32.97%，比较2020年下降近10个百分点。

相较之下，进行多元化业务布局的成品同业们，日子相对好过。

以恒安海外（01044.HK）为例，2023年，其纸巾业务收入占比约57.8%，卫生巾业务固然收入占比唯有26%，但该业务毛利率近64%，对公司减弱本钱压力产生了积极孝敬。

维达海外（03331.HK）雷同如斯，公司曾对外在示破钞者对个护居品价钱不太敏锐，具备丰厚的利润空间。

关于业务的多元布局，中顺洁柔虽起步晚，但愈加激进。2019年，推出朵蕾蜜卫生巾品牌；2023年推出成东说念主纸尿裤、洗衣凝珠以及洗衣液等，涉足家居清洁领域；2024年9月还上线了护手霜居品等。

但是，几年当年，这些新业务仍未酿成风物。

2019年，公司个东说念主照管业务收入321.9万元，占公司收入的0.05%。到2023年，收入也仅为1.39亿元，营收孝敬率唯有1.42%。

去家眷化

上世纪80年代，邓颖忠在顺德容桂镇承包了一家水泥纸袋厂，这便是中顺洁柔的前身。

其后的一场大火，水泥纸袋厂化为一座废地，邓颖忠卖掉机器等废品，转型生计用纸业务。

二次创业，他将工场设在中山市，为公司起名中顺洁柔——中顺代表成功，而洁柔则是公司的中枢品牌。

凭借着过硬的居品性量，上世纪90年代，公司的居品已遮掩珠三角地区，当区域商场裕如之后，邓颖忠携带公司走向宇宙商场。

2010年，中顺洁柔成功登陆A股，成为生计用纸第一股，并在2021年创下曾创下450亿元市值的历史记录，被外界称为“纸茅”。邓颖忠也因此身家倍增，成为中山首富。

不外，让他恒久难以放下的是去家眷化。早在2015年，邓颖忠就引进金红叶前高管刘金峰，运行由家眷科罚向办事司理东说念主科罚过渡。

刘金峰加入后，鼓励公司营销结构换血，建筑了以渠说念为中心的发展政策，为公司建筑经销、直营、商销和电商等4大渠说念，绝对变调当年重居品、轻渠说念的业务方式。

但在邓颖忠眼里，这还不够。

2021年4月，他辞去董事长职务，其子邓冠彪卸任总裁职务，双双转向幕后，将大权全权交予刘鹏。

刘鹏浸淫金融领域多年，曾先后担任兴业银行江门分行、中山分行行长。尽管并非纸业行业东说念主士，但两东说念主仅见过几次面，就细目了两边齐是值得信托的东说念主。

邓颖忠对刘鹏惺惺惜惺惺，“咱们交情很短，并不需要花许多本领去看一个东说念主。我采纳信任他，他也必须卓著我。”

但这种念念法可能依然有了机要的变化。客岁1月，公司董事会换届，邓颖忠之子邓冠彪、邓冠杰双双被提名副董事长。

中顺洁柔功绩蚁合下滑，股价亦蚁合下落，2月6日收盘市值仅剩84.99亿元。