文/九才

说到酱香白酒，敬佩民众第一个念念到的应该是茅台。可是，茅台之后呢？到底谁才是酱酒第二，郎酒、习酒对这个头衔的争夺似乎最为浓烈。其实，还有一家酱酒品牌也在觊觎这个位子，以至早早就传出要作念“茅台平替”的风声，这家企业等于珍酒李渡。

比拟郎酒、习酒，诚然珍酒的范畴可能略逊一筹，但其也有我方的上风，等于客岁在“白酒教父”吴向东领导下收效登陆港交所，使其成为最近8年惟逐个家新上市的白酒企业，“港股白酒第一股”“中国酱酒第二股”等繁密光环加持下，受到平时温煦。

可是，在当下白酒行业的深度改换期，库存高企、价钱倒挂成为基本旋律，上市之后的珍酒李渡也际遇了增长的捕快。

凭证珍酒李渡本年上半年的财报自满，阐发期内其营业收入为41.33亿元，同比增长17.5%；股东应占利润为7.52亿元，同比着落52.6%。净利大幅下滑主若是阐发期内公司证实了2.66亿元股权激励用度。剔除此类要素后，公司净利润10.2亿元，同比增长26.9%。

齐是双位数增长，看着是不是还可以？如果对比上市前后的推崇，事情就莫得这样简便了。行为白酒行业的略胜一筹，珍酒李渡如安在中赓续讲好增长故事，还面对诸多捕快。

01功绩增长放缓，存货逐年走高

不雅察一家企业的增长现象，不仅要看当下的数据，还要相接往常几年的发展趋势。

从2020年至2023年，珍酒李渡的总营收分离为23.99亿元、51.02亿元、58.6亿元和70.3亿元。2021年至2023年的同比增速分离为112.7%、14.8%和20.1%，不难发现，诚然从2022年以后于今，其营收水平仍在增长，但增速相较2021年已是彰着放缓。

出现这样的现象，有白酒行业扫数这个词环境的原因，但珍酒李渡本人也有着艰涩残酷的问题。

具体来看，珍酒李渡旗下共有珍酒、李渡、湘窖和启齿笑四大品牌。其中，主打酱香赛谈的贵州珍酒一直是公司的中枢援助，本年上半年营收27.02亿元，占总营收的65.4%；江西李渡营业收入为6.75亿元，占比16.3%。主要面向湖南的湘窖、启齿笑分离营收4.52亿元、2.24亿元，占比较小。

是以，珍酒的增长情况相关到扫数这个词公司的功绩推崇。但《节点财经》发现，珍酒比年来的增长现象并不乐不雅。数据上看，本年上半年，珍酒的营收增长率为17.2%，拖了扫数这个词公司（17.5%）增长的后腿。如果不是李渡的增长情况较好（37.9%），珍酒李渡的功绩推崇将很出丑。

何况，行为中枢品牌，珍酒比年来的销量呈现聚积下滑的趋势，从2021年至2023年，其销量分离为14761吨、12856吨、12630吨。对此，珍酒李渡对外的发挥为，这主要由于珍酒改换居品结构，居品高端化导致销量减少。

可是，这里需要在意的是，销量下滑的情况下，珍酒并未停驻扩产的脚步。当今，其在酱酒上的产能一经跨越4.2万吨。与此相对应的是，珍酒李渡的库存再改换高。

本年年中报数据自满，珍酒李渡存货达到64.88亿元，同比增长17.43%。而在2021年时，其存货才只消36.49亿元。比拟营收数据的增长，存货的增长更为赶快。卖得越多，存货越多，这种趋势的背后，似乎在说明公司在功绩增长方面的处境。

02翻倍的销售开支，负担盈利才智？

如果说存货走高，是当今扫数这个词白酒行业大量存在的振奋，那珍酒李渡本人专有的问题，可能就要说到盈利才智了。

据《节点财经》了解，2023年白酒企业举座毛利率为82.52%，比拟之下，珍酒李渡客岁的毛利率为58.03%。本年上半年，其毛利率晋升了0.9个百分点至58.8%，但仍然远低于行业的平均水平。

何况，值得在意的是，在珍酒李渡旗下的四个品牌中，毛利率最高的并非中枢品牌珍酒。2023年财报数据自满，珍酒、李渡、湘窖和启齿笑的毛利率分离为58.1%、68.4%、59.1%和40.7%。

家喻户晓，白酒行业的利润率大量较高，尤其是酱酒赛谈在茅台的领导下，赢利才智更是凸起。而在珍酒李渡对居品的定位中，珍酒、李渡齐是专注于次高端及以上的酱香型白酒居品。是以，珍酒如斯之低的毛利率让东谈主无意。

其华夏因，《节点财经》在珍酒、李渡两者的差距中可以看出一些端倪。诚然两个品牌定位近似，其商场布局和团队范畴并不一样。珍酒面向世界化商场，其销售队列的范畴要比布局江西的李渡要大得多，推敲用度支拨就更高。这也可以发现，影响珍酒毛利率的一个迫切要素等于销售本钱。

财报数据自满，2023年，珍酒李渡的销售及经销开支由2022年的13.42亿元加多21.2%，达到16.27亿元。这一数据放在扫数这个词上市白酒企业中，亦然绝顶凸起。比如同时营收也在70亿傍边的舍得酒业，其销售用度也只消12.90亿元。

其实，珍酒李渡在上市之前，其销售及经销开支高企的问题就一经有所裸露。而在《节点财经》看来，之是以要在销售上过问如斯高的本钱，背后离不开公司在经销渠谈和品牌力方面的问题。能否在渠谈和品牌方面有所冲突，未必将决定珍酒李渡将来还有多大的增漫空间。

03白酒要增长，不成亏待经销商

关于白酒企业来说，能不成保持快速增长，经销商队列的建树至关迫切。关于珍酒李渡来说，雷同是不得不惩办的难题。

早在2020年时，珍酒面对世界商场就提倡了“6+8+N”计策布局，即聚焦贵州、河南、山东等6个中枢省份，栽种上海、北京、浙江等8个重心省份，并孵化世界其他有酱酒氛围和基础的N个后劲商场。

要推动这个计策布局，拉动销量增长，经销商建树就尤为迫切。在前文就一经提到，珍酒李渡在销售队列上的本钱过问很大，但从实质效力来说有些差强东谈概念。

甘休本年上半年，公司世界共有7360家经销商，半年技艺增长约100家，比拟客岁同时新增的270家，这一膨胀速率彰着放缓。其实，喝过珍酒的奢侈者对其口感的评价可以，但受限于经销商渠谈薄弱，其买卖的奢侈者范畴有限。

关于经销商来说，有益可图才有销售的能源，珍酒李渡价钱上的芜乱对经销商的积极性是一种打击。

当今，在某电商平台可以发现，珍酒中枢单品53度500ml的“珍十五”的优惠前价钱为659元，平直价400元，径直打六折。这种情况下，经销商的利润将变得相配通俗，天然会影响积极性。

2021年“双十一”时，珍酒曾拿下京东白酒销量榜单第又名，但代价却是大幅降价。其旗下的大单品“珍十五”提醒零卖价为3800元到3900元/箱，双十一本日径直将价钱压至1900多元一箱，激勉不少经销商的大怒和不明。

更为迫切的是，行为主打高端和次高端的白酒品牌，珍酒诚然在贵州当地的商场范畴仅次于茅台、习酒，但对世界大部分奢侈者而言，其品牌着名度仍然不高。

茅台等头部品牌为了提高居品端倪，每每遴选的齐是加价策略。即便存在价钱倒挂的情况，但厂家我方躬行下场，击穿价钱底线的作念法，对经销商和品牌齐不免变成一定的伤害。

品牌不够硬，经销商莫得积极性，居品再好，念念在存量商场的“内卷”中保持增长齐将繁重重重。天然，一经习尚在营销上大笔过问的珍酒李渡，将来粗略率仍将以此行为助推增长的重心执手。可是，这种形势能否撑持其连续保持两位数的增长，还需要技艺的考据。